事件：2023年4 月26 日，均胜电子（600699.SH）发布2023 年度一季度报告公告，2023 年Q1 实现营业收入132.22 亿元，同比增长12.72%；利润总额1.89 元，同比上升161.76%；归母净利润2 亿元；归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润1.33 亿元；基本每股收益0.15 元。

核心观点：

(相关资料图)

盈利能力增强，单季度经营情况改善，在手订单金额重回历史高位：

2023 年Q1 实现营业收入132.22 亿元，同比增长12.72%，环比下滑5.89%，毛利率约为13%，同比增长约2.13 个百分点，环比提升0.2 个百分点。2022 年新获订单金额重回历史高位，达到763 亿元，同比增长45.06%，客户结构优化，新获订单中新能源汽车平台的金额超460亿元，占比超60%。23 年Q1 新获订单金额174 亿元，保持强劲态势。

汽车安全业务客户结构优化、产能扩张，业绩持续增长2022 年，汽车安全业务营收约344 亿元，同比增长6%，新获订单金额481 亿元，同比增长120.64%。23 年Q1 营收为91.7 亿元，同比增长约10.3%。安全业务全球整合已完成，安全业务利润率有望继续抬升，主要基于1）结构优化：结构优化，新能源客户占比提高，新获订单金额大幅提升；2）产能扩张：产能聚焦国内并逐步释放，合肥一期项目预计23 年投产，投产后将实现方向盘系统400 万件/年，安全气囊系统1000 万件/年的产能。此外气体发生器智能制造基地湖州的三期扩建项目已在22 年顺利竣工并投产。3）前瞻研发：公司持续推进下一代主被动安全技术的研发和创新，比如驾驶员监控系统（DMS）、高压电池断开装置（PBD）等。

汽车电子业务多点突破，快速放量

2022 年，汽车电子业务全年营收约154 亿元，同比增长约15%；23 年Q1 实现40.6 亿元收入，同比增长约18.5%。23 年Q1，新获130 亿元800V 高压平台全球定点项目。汽车电子涵盖智能座舱/网联、智能驾驶、新能源管理三大业务，共同驱动业绩增长：1）智能座舱/网联：22年实现127 亿元营收，同比增长约20%。与华为合作进一步扩大，产品预计今年下半年量产。智能网联新订单预计2023 年开始进入量产阶段。2）智能驾驶：公司定位智能驾驶领域Tier1，域控制器等产品与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立了合作；智能传感器方面，公司与激光雷达制造商图达通深度合作，未来将持续探索4D 毫米波雷达、摄像头等智能传感器等技术生态。3）新能源：产品包括 800V高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统。22 年实现23 亿营收，同比增长约11%。

投资建议：

公司两大业务分别为汽车安全和汽车电子。其中，汽车安全业务持续整合，降本增效，营收及毛利率在2022 年均有所改善，将继续增强经营管理，提高净利润率；未来，公司将重点拓展汽车电子板块新市场，在新能源管理/智能座舱/智能驾驶方面持续研发投入、开展合作、拓展产品矩阵并实现营收稳定增长。随着新能源汽车的产能释放，汽车电子业务的需求会进一步提升。我们预计，公司2023~2025 年实现归母净利润分别为8.22/10.62/16.82 亿元，2023~2025 年对应PE 为25.74/19.92/12.59x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：

全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期；同业竞争加剧。